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カバードコール

あなたは95,000で1 BTCを保有しています。今後数週間は横ばいだと考えています。98kまでじわじわ上がるかもしれないし、93k付近でもみ合うかもしれません。ポジションが動かないのをただ眺める代わりに、それを裏付けにコールを売り、2,800のプレミアムを受け取ります。これがカバードコールです。

上値の一部を手放す代わりに、今すぐ対価を受け取ります。BTCがストライクを下回ったままなら、プレミアムは全額あなたのものになり、コインもそのまま保有し続けられます。

取引内容​

The SetupYou receive premium
保有原資産（例：1 BTC）
売り現在価格より上のストライクのコール1枚
最大利益
(K - 取得価格) + プレミアム
最大損失
取得価格 - プレミアム
損益分岐点
取得価格 - プレミアム
証拠金
原資産または同等の担保を保有

損益の仕組み​

ゾーンは3つです。自分がどこにいるかを把握してください。

  1. 取得価格より下。 現物ポジションで損失が出ています。プレミアムはわずかなクッションになりますが、下落リスクはすべて負ったままです。BTCが95kから80kに下落すれば、2,800のプレミアムは大した慰めになりません。
  2. 取得価格とストライクの間。 最も好ましいゾーンです。BTCの値上がり益を得られ、さらにプレミアムも手元に残ります。このトレードが狙っているのはこのゾーンです。
  3. ストライクより上。 利益には上限があります。ストライクを超えたBTCの値動きは、1ドル残らずショートコールで相殺されます。利益は（ストライク - 取得価格）+ プレミアムですが、それが天井です。BTCが120kまで急騰しても、ストライクより先の上昇には参加できません。

計算例​

87,200で購入した1 BTCを保有しています。18日後に満期を迎える95,000のコールを2,800で売ります。18日物のBTCオプションでIVが65%の場合、これは原資産の約3%を受け取る25デルタのコールです。

満期時のBTC
現物の損益
コールの損益
合計損益
$78,000
-$9,200
+$2,800
-$6,400
$84,400
-$2,800
+$2,800
$0
$87,200
$0
+$2,800
+$2,800
$95,000
+$7,800
+$2,800
+$10,600
$110,000
+$22,800
-$12,200
+$10,600

95kを超えると、BTCがどれだけ上昇しても合計損益は+10,600で固定されます。これがトレードオフです。カバードコールを長く売り続ければ、いずれ猛烈な急騰を取り逃がすことになります。それも織り込み済みの戦略です。

ペイオフを確認する​

満期時のスポット$100k
$70k$130k
受け取ったコールのプレミアム$3k
$1k$10k
BE $97k$0+$8k-$27k$70kK $105k$130k満期時のスポット価格損益
決済
$100k
損益
+3.0k
最大損失
-$27k
最大利益
+$8k

使うべき場面​

  • BTC（またはETH、HYPE）を保有していて、今後数週間は横ばい、またはわずかにじり高で推移すると考えている
  • ストライク価格で本当に売ってもよいと思っている。97kで慌てて買い戻すくらいなら、95kのコールは売らないでください
  • 満期サイクルごとにプレミアムを積み上げ、時間をかけて取得コストを引き下げたい
  • IVが高い。週間で15%動いた後は、Deribitの14日物IVが70%を超えて跳ね上がることが多く、プレミアムが厚くなります
よくある間違い
間違いプレミアムが魅力的だからと、カタリスト（ETFの判断、プロトコルのアップグレード、FOMC）の直前にコールを売る。
実際はプレミアムが魅力的なのは、市場が値動きを織り込んでいるからです。ハリケーン前日に安い保険を売っているようなものです。BTCが一晩で$90kから$105kへギャップアップすれば、ショートコールは深いITMになり、$3kのプレミアムのために$15kの上値を差し出すことになります。
間違いインカムを最大化するためにATMに近すぎるストライクを選ぶ。
実際は10デルタのコールなら、権利行使の確率10%でプレミアム減衰の70〜80%を得られます。50デルタのコールはプレミアムが多い代わりに、コールアウェイされる確率は五分五分です。プロの多くは20〜30デルタの範囲を狙います。
間違いショートコールのストライクが試されているのに、ポジションを維持したいにもかかわらずロールしない。
実際は残り5日でBTCがストライクを突き抜けた場合、コールをロールアップ・アンド・アウト（現在のコールを買い戻し、より先の満期でより高いストライクを売る）することで、わずかなクレジットまたはデビットで対応できます。満期まで「様子を見る」のは戦略ではありません。
💡

カバードコールは、姿を変えたショートプットです。プット・コール・パリティはあなたの感情など気にしません。

グリークスの概要​

グリーク
符号
わかりやすく言うと
デルタ
+
ネットではロングですが、縮小しています。現物保有（デルタ1.0）からコールのデルタを差し引いた値です。25デルタのショートコールなら通常0.70〜0.80です。
ガンマ
-
BTCがストライクに近づくにつれて、上値への参加が鈍くなります。ネガティブ・ガンマとは、ロングを維持したいまさにその時に、ポジションのデルタがショート方向に傾くことを意味します。
セータ
+
時間的価値の減衰が毎日利益をもたらします。これこそがこの戦略の目的です。
ベガ
-
IVの上昇は、売ったコールの価値を膨らませるため不利に働きます。IVが55%のときに建てて75%に急上昇すれば、現物価格が動いていなくても時価評価は悪化します。

セータはあなたに有利に働きます。ガンマは不利に働きます。それがこの取引の条件です。

関連項目：

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