ガンマ・エクスポージャー (GEX)

ガンマ・エクスポージャーは、市場が動いたときにディーラーがどれだけの原資産（現物または先物）を売買する必要があるかを示す単一の数値です。ディーラーのヘッジフローが市場を安定させるのか、不安定にさせるのかを決定づけます。

一言で言うと

正のGEX = ディーラーが値動きを抑制します（低ボラティリティ）。負のGEX = ディーラーが値動きを増幅します（高ボラティリティ）。

GEXの読み方

深い負

負

ニュートラル

正

深い正

動きを増幅ゾーンをタップして詳細を表示動きを抑制

なぜGEXが生じるのか

あなたがオプションを買うと、ディーラーがその反対側に立ちます。ディーラーは方向性リスクを取りたくないため、原資産を売買してヘッジします。必要なヘッジの量は、市場が動くにつれて変化します。その変化率がガンマです。

市場におけるディーラーの全ポジションのガンマ合計がガンマ・エクスポージャー (GEX) です。

正のGEX

ディーラーはロングガンマ

相場下落 → ディーラーは押し目を買う
相場上昇 → ディーラーは戻りを売る
どちらの行動も価格を元の水準へ押し戻す

ゴムバンドのようなもの。引っ張れば引っ張るほど、強く引き戻されます。

負のGEX

ディーラーはショートガンマ

相場下落 → ディーラーはさらに売る
相場上昇 → ディーラーはさらに買う
どちらの行動も価格を同じ方向へさらに押し進める

坂の上のボールのようなもの。少し押すだけで、どんどん加速して転がっていきます。

行使価格別のGEX

GEXは均等に分布しているわけではありません。大きな建玉がある特定の行使価格に集中します。GEXがどこに集まっているかを把握すれば、どの価格水準が磁石として機能し、どの水準がブレイクアウトの引き金になるかがわかります。

ストライク別GEX（例示）

ラベル付きバーにホバー/タップで詳細

+GEX

-GEX

Put wall

Pin strike

Call wall

GEXチャートの読み方

一般的なGEXチャートは行使価格ごとのガンマを示し、棒が上向き（正）または下向き（負）に伸びます。

見えるもの

意味

トレードへの示唆

特定の行使価格に大きな正の棒

ディーラーはこの水準を守る（付近で押し目を買い、戻りを売る）

価格はこの行使価格付近に「ピン留め」されやすい。周辺では低ボラティリティを想定。

特定の行使価格に大きな負の棒

ディーラーはこの水準を通過する値動きを増幅する

価格が到達すれば急速なブレイクアウト。高ボラティリティ・ゾーン。

全行使価格の合計が正

全体として安定化する環境

レンジ相場向けの戦略が有効（アイアンコンドル、バタフライ）。

全行使価格の合計が負

全体として不安定化する環境

方向性戦略やボラティリティの買い戦略。大きな値動きを想定。

1つの行使価格付近に棒が集中

建玉が大量に集中しており、通常は既知のポジションに由来する

この行使価格が磁石として機能する。満期前後のピンリスクに注意。

ガンマフリップ

ガンマフリップとは、GEXの合計が正から負へ切り替わる価格水準です。その上ではディーラーが相場を安定させ、その下ではディーラーが相場を不安定にさせます。

ガンマ・フリップ：ディーラーの行動が変わる場所

+ GEX

ディーラーが安定化

- GEX

ディーラーが増幅

ガンマ・フリップ

低価格高価格

フリップ以下： ディーラーのヘッジが売りに燃料追加。トレンド・ボラタイルな日を予想。

フリップ以上： ディーラーのヘッジが動きを吸収。平均回帰・静かな日を予想。

SpotGamma はS&P 500についてこの水準を毎日公表しています。機関投資家のオプション取引で最も注目される数値の1つです。Laevitas では暗号資産市場における同等のデータを確認できます。

GEXを追跡できる場所

S&P 500 / 株式

SpotGamma - リアルタイムのSPX GEX、ガンマフリップ水準、行使価格別データ、0DTEのトラッキング。基本ダッシュボードは無料、全データは有料です。
Unusual Whales - GEXヒートマップ、フローアラート、過去のGEX
GammaLab - 日次のGEX値、バックテスト、ガンマフリップの履歴
CBOE - 建玉の生データ（GEXはご自身で計算）

暗号資産 (BTC / ETH / SOL)

Laevitas - 行使価格別、満期別、取引所別のGEX。Deribit、Binance、OKX、Bybit上のBTC、ETH、SOL、XRPに対応
Amberdata - GEXヒートマップ、建玉、ディーラーのポジション推定
Glassnode - テイカーフローに基づくGEXモデル（独自の手法）
Greeks.live - Deribit上のBTC/ETHについて、行使価格別のリアルタイム・ガンマ

GEXと満期

GEXは固定されたものではありません。1日を通じて変化し、満期が近づくと急増します。

なぜ満期が近づくとガンマが増加するのか？

スライダーを動かして、満期が近づくにつれてガンマ曲線がどう変化するかを確認してください。

満期までの日数30 days

1日（満期）90日（四半期）

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

ATM

+2%

+4%

+6%

+8%

+10%

30 days、ガンマは分散し低い。ディーラーのヘッジは最小限の影響。これが新しい四半期カラーが市場を動かさない理由。

重要なポイント：残存1日のATMオプションは、残存90日の同じオプションよりもはるかに大きなガンマを持ちます。満期間近では、オプションは価値を持って終わるか無価値で終わるかのどちらかであり、わずかな価格変動がその分かれ目を左右するためです。ディーラーは積極的にリバランスせざるを得ません。

これが、四半期の満期（JPMのカラーのロールなど）が市場に大きな影響を与える理由であり、0DTEオプション（S&P出来高の60〜70%）が日中に大きなガンマの変動を生み出す理由でもあります。

満期を過ぎると、そのガンマは消滅します。行使価格にピン留めされていた市場が、突然自由に動き出すことがあります。大規模な満期の直後の数日間にボラティリティが上昇しやすいのはこのためです。

暗号資産と株式のGEXの比較

S&P 500のGEX

世界最大のオプション市場

機関投資家のヘッジャーとマーケットメイカーが中心
0DTEオプションが日中に大量のガンマを生み出す
四半期イベント（JPMのカラー）が支配的になることがある
GEXデータが広く入手可能で、よく理解されている

より成熟しており、価格への影響も大きい。定番の情報源はSpotGammaです。

暗号資産のGEX

急成長中、Deribitが中心

想定元本は小さいが急速に成長中
Deribitに集中（出来高の80%以上）
四半期および月次の満期が重要
マーケットメイカーが少ないため、GEXの影響が過大になりうる

流動性は低いものの、GEXの影響は相対的に大きくなりえます。定番はLaevitasです。

数学的な直観を養う

ガンマ・エクスポージャーをゼロから学ぶインタラクティブレッスン·予備知識不要

上のインタラクティブ・レッスンでは、ガンマ・エクスポージャーを基本原理から解説しています。GEXとは何か、行使価格ごとの計算式（Gamma x OI x S^2 x 100。100は米国株式オプションの契約乗数であり、暗号資産の場合は契約サイズを使用します）、正と負のGEXレジームとそれが価格の動きに与える影響、ガンマフリップ水準、そして満期が近づくとGEXの影響が急増する理由を扱います。

オープンソース実装

リポジトリ	参照する理由
OpenBB	オプションチェーンのデータからのGEX計算
QuantLib	行使価格をまたいだガンマの計算

関連ページ:

ガンマ - GEXが全ディーラーにわたって測定するグリーク
デルタ - ディーラーがガンマに基づいて調整するヘッジ比率
ボラティリティ指数 - VIX、BVIV、EVIVとGEXレジームとの関係

GEXの読み方​

なぜGEXが生じるのか​

正のGEX

負のGEX

行使価格別のGEX​

GEXチャートの読み方​

ガンマフリップ​

GEXを追跡できる場所​

S&P 500 / 株式​

暗号資産 (BTC / ETH / SOL)​

GEXと満期​

暗号資産と株式のGEXの比較​