レッスン3：ペイオフと損益（P&L）の違い
このレッスンで得られること：初心者が最もよく犯す誤りをなくします。ペイオフ ≠ 利益です。
決定的な違い
レッスン2では、オプションがITMかOTMかを判断する方法を学びました。しかし、ITMであることは利益が出たことを意味しません。
| 概念 | 内容 | 計算式 |
|---|---|---|
| ペイオフ | 満期時に受け取る金額 | max(0, S - K)（コールの場合） |
| 損益（P&L） | ペイオフから支払った金額を差し引いたもの | Payoff - Premium |
初心者が最もよく犯す誤り
オプションはITMでも損失になることがあります。ペイオフが支払ったプレミアムを下回れば、損失です。
実際に確かめる
スライダーを動かして、ペイオフと損益がどう異なるかを確認してください。行使価格と損益分岐点の間にあるオレンジ色の「危険ゾーン」に注目してください。
決済価格$102k
$80k$125k
支払プレミアム$5k
$1k$12k
ペイオフ
$2k
−
プレミアム
$5k
=
P&L
-3k
ITMだが依然として損失。 ペイオフがプレミアム未満。利益には損益分岐点以上の決済が必要。
灰色のペイオフ線は、満期時に受け取る金額を示します。青色の損益（P&L）線は、支払ったプレミアムを差し引いた実際の損益を示します。緑色のBEマーカーが損益分岐点の価格です。
ポイント
「損益は、ペイオフをプレミアムの分だけ下にずらしたものです。」
損益分岐点は行使価格ではない
多くの初心者は、オプションがITMになれば利益が出ると考えがちです。これは誤りです。利益が出るのは、ペイオフが支払ったプレミアムを上回ったときです。
| ポジション | 損益分岐点 |
|---|---|
| ロングコール | 行使価格 + プレミアム |
| ロングプット | 行使価格 - プレミアム |
例：行使価格$100kのコールを$5kのプレミアムで購入したとします。損益分岐点は$100kではなく$105kです。
BTCが$103kで決済された場合、ITMではあるものの、$2kの損失のままです。
ポイント
「損益分岐点は行使価格ではありません。」
3つのシナリオ
行使価格$100kのコールを$3kで購入しました。BTCはどこで決済されるでしょうか。
真ん中の行が落とし穴です。ペイオフはプラスでも、損益はマイナスです。
最大損失と最大利益
| ポジション | 最大損失 | 最大利益 |
|---|---|---|
| ロングコール | プレミアム | 無制限 |
| ロングプット | プレミアム | 行使価格 - プレミアム |
| ショートコール | 無制限 | プレミアム |
| ショートプット | 行使価格 - プレミアム | プレミアム |
ロングのオプションでは、最大損失は常にプレミアムです。これが、オプションがリスク限定型の取引に適している理由です。
よくある誤り
| 誤り | 正しい理解 |
|---|---|
| 「ITMだから勝っている」 | ITMはペイオフ > 0を意味するだけです。損益はマイナスの可能性があります。 |
| 「最大損失は行使価格」 | ロングの最大損失は行使価格ではなく、プレミアムです。 |
| 損益分岐点を無視する | Sが行使価格ではなく損益分岐点を超えるまで、利益は出ません。 |
| プレミアムを考慮せずにペイオフの形状を比較する | 必ず損益で比較してください。プレミアムがすべてを変えます。 |
💡 ヒント： 回答を見る前に自分で答えてみましょう。
関連項目
ナビゲーション： ← レッスン2：コール、プット、マネーネス | レッスン4：時間的価値 →