レッスン6：グリークス入門（4つのつまみで見るリスク）
このレッスンの目標：「オプションは複雑」という印象を、直感的に理解できる4つの感応度に置き換えます。
グリークスとは？
グリークスは、さまざまな要因が動いたときにオプション価格がどう変化するかを測定します。ギリシャ文字を使うことから「グリークス」と呼ばれています。
グリークスは魔法ではありません。局所的な傾きです。
各グリークスはシンプルな問いに答えます。
デルタ (Δ)：方向性エクスポージャー
デルタは、スポット価格の変動に対するオプションの感応度を測定します。
解釈：デルタ0.5は、原資産が$1動くごとにオプション価格が約$0.50動くことを意味します。
デルタの動きを見てみよう
クリックまたはドラッグでスポット価格を動かせます。ポジションの種類を切り替えたり、時間やボラティリティを調整したりしてみてください。
マネーネス別のデルタ
| マネーネス | コールのデルタ | プットのデルタ |
|---|---|---|
| ディープITM | 約1.0 | 約-1.0 |
| ATM | 約0.5 | 約-0.5 |
| ディープOTM | 約0 | 約0 |
高ボラティリティ時には、すべてのデルタが0.5に向かって圧縮される
これは暗号資産で理解しておくべき最も重要なことの一つです。ボラティリティが急騰すると、急峻だったデルタ曲線が平坦になります。デルタがごく小さかったOTMオプションが、突然ATMオプションに近い挙動を示すようになります。
IVが30%のとき、10% OTMのコールのデルタは約5です。IVが150%（暗号資産の危機時にはよくある水準）になると、同じオプションのデルタは約25になります。「安全」だと思っていたディープOTMのポジションが、一気に5倍のエクスポージャーを持つことになります。現在のボラティリティだけでなく、ボラティリティが上昇した水準でも必ずグリークスを確認してください。
デルタは確率ではない
よくある誤解に「デルタはイン・ザ・マネーで満期を迎える確率に等しい」というものがあります。これは低ボラティリティ下のATMオプションではおおむね成り立ちますが、OTMオプション、高ボラティリティ時、スキューが急な場合には大きく崩れます。デルタは確率ではなくヘッジ比率です。ボラティリティが高くスキューが急な暗号資産では、両者が大きく乖離することがあります。
ガンマ (Γ)：デルタの変化
ガンマは、スポット価格が動いたときにデルタがどれだけ変化するかを測定します。
短期のATMオプションが「過敏」に感じられるのは、ガンマのせいです。
ガンマが重要な理由：オプションをショートしている場合、ガンマは不利に働きます。スポット価格が大きく動くと、デルタエクスポージャーが不利な方向に拡大します。
ガンマは対称ではありません。リスクリバーサルのような複数レッグのポジションでは、スポット価格が上昇すると正のガンマ、下落すると負のガンマになることがあります。常に「それぞれの方向でのガンマはどうなっているか？」を確認してください。単一の合計ガンマの数値は、危険な非対称性を隠してしまうことがあります。
ガンマの動きを見てみよう
ガンマがATMでピークに達し、満期間近で急増する様子に注目してください。
セータ (Θ)：時間的価値の減衰
セータは、時間の経過によってオプションが1日あたりどれだけ価値を失うかを測定します。
セータは満期が近づくほど加速します：ATMオプションは、最初の1か月よりも最後の1週間のほうが1日あたりに失う価値が大きくなります。
セータの動きを見てみよう
スライダーをドラッグして時間の経過をシミュレーションしてください。満期間近で減衰が加速する様子に注目しましょう。
ベガ (ν)：ボラティリティ感応度
ベガは、IVが動いたときにオプション価格がどれだけ変化するかを測定します。
解釈：ベガ50は、IVが1%（1ボラティリティ・ポイント）変化するとオプション価格が$50動くことを意味します。
ベガの動きを見てみよう
ベガがATMでピークに達し、満期までの期間が長いほど大きくなる様子に注目してください。
グリークスのまとめ表
グリークスのトレードオフ
オプションにフリーランチはありません。各グリークスはトレードオフを表しています。
| 望むもの | 受け入れるもの |
|---|---|
| ロングガンマ（デルタが有利に動く） | 負のセータ（時間的価値の減衰を支払う） |
| 正のセータ（プレミアムを受け取る） | ショートガンマ（デルタが不利に動く） |
| ロングベガ（IV上昇で利益） | 初期により多くのプレミアムを支払う |
ロングオプションは負のセータと正のガンマを持ちます（凸性の対価を支払う）。ショートオプションは正のセータと負のガンマを持ちます（プレミアムを受け取る代わりに、大損失のリスクを負う）。
よくある間違い
| 間違い | 正しい理解 |
|---|---|
| デルタは一定だと思い込む | デルタはスポット価格の動きに応じて変化します。それを測るのがガンマです。 |
| 満期間近のガンマを無視する | 短期のATMオプションはガンマが極めて大きく、小さな値動きでデルタが大きく変化します。 |
| セータを線形とみなす | セータは満期が近づくほど加速します。最後の1週間の減衰が最も速くなります。 |
| グリークスは互いに独立だと考える | グリークスは相互に作用します。ガンマはデルタの変化に影響し、それが損益に影響します。 |
| デルタ = ITMになる確率 | デルタは確率ではなくヘッジ比率です。高ボラティリティ時やスキューが急な場合には両者が乖離します。 |
| 高ボラティリティ時のデルタを無視する | 極端なボラティリティ下（暗号資産ではよくあること）では、すべてのデルタが0.5に向かって圧縮されます。「5デルタ」のOTMオプションが25デルタになることもあります。 |
💡 ヒント： 回答を見る前に自分で答えてみましょう。
関連項目
- レッスン5：インプライド・ボラティリティ
- グリークス・リファレンス
- デルタ | ガンマ | セータ | ベガ
ナビゲーション： ← レッスン5：インプライド・ボラティリティ | レッスン7：基本戦略 →